王衍行：牛市呈现公众对深化改革的信心

　　王衍行

　　中国股市创造了惊人的涨幅：2014年，沪指全年涨幅为53%，涨幅位列全球资本市场之首；从2014年初至今，两市涨幅已经超过90%，创造了7年来最高。最近，两市交易量连续10日超过万亿。股市一直利好不断的背后是政策的“刺激”。相关部门两天前出台放开账户限制的政策，笔者认为，全面放开一人一户限制是根据资本市场的市场化、法治化和国际化改革的要求所采取的一项举措，将为投资者提供很大方便。

　　从另一个侧面看，本轮股市的上涨，是股民对未来中国经济走势高度认可的结果。首先，依法治国，“建设社会主义法治国家”的治国方略已经明晰且深入人心，从这个角度看，投资人的权益得到了保护，提振了股民的信心。

　　其次，中央全面深化改革的各项举措稳定了市场预期，是股市上涨的主要动力。随着我国经济结构调整和制度变革的深化，改革效果将更加显著，股市环境改善的效果逐渐显现。而股民万众支持，是中国经济改革的重要引擎。

　　第三，我们欣喜地看到，一些过去认为难以推动的改革都一一向前推进，这种改革态势前所未有。特别是金融改革，如存款保险启动、利率市场化加速等，这些政策都在股市上得到充分反映，并仍将对中国经济的未来产生积极影响。

　　第四，经济结构的调整直接带动了资本市场的活跃。比如自贸区扩容、中部城市群启动、新能源产业的崛起、互联网的介入、楼市政策调整、信贷资产证券化等利好政策连续出台，也让股市热点不断，无疑为传统板块重塑与新兴板块崛起提供了不竭的动力，引发股民强烈的入市意愿。

　　面对此轮股市的火爆景象，网络上甚至有人喊出“不买房也要买股票”的呼声。笔者认为，这一观点并不理性，但多少反映了公众资产配置传统思维方式正发生变化。目前，中国居民家庭资产的结构中，不动产和储蓄类资产占89%，而美国家庭的这一比例只有38%。从这个角度看，我国居民资产调整的空间还非常大。过去，公众的资产配置以房地产为主，房地产市场调整之后，具有竞争力及提供充足就业的少数城市住房未来仍然具有投资价值。但其它城市的房地产业则面临巨大挑战。

　　另外，股市的火爆无疑会带动投资及消费。笔者认为，中国股市攀升在长期的未来会持续下去，因为改革红利逐渐释放，创新驱动正在路上。

　　值得一提的是，防范风险永远是金融的永恒主题。尤其是中短期，股民要防范股市的市场风险。目前，43%的上市公司市盈率超过100倍，50%的公司市盈率超过83倍，70%的公司市盈率超过51倍，应该说市场风险仍存。毋庸讳言，信心与理性在极端情况下是截然不同的，股民无视历史必然会付出代价，正如黑格尔所言：“历史给我们的教训是，人们从来都不知道汲取历史的教训。”▲(作者是中国光大银行研究员，财政部咨询专家、博导)